每周观察|本轮黄金下跌究竟是昙花一现还是螺旋式下跌的开始?

两周前黄金发生闪崩,导致金价暴跌。我们一起来看一看这轮黄金下跌究竟是昙花一现还是螺旋式下跌的开始。

由于其稀缺性和社会赋予它的内在价值,人们普遍认为黄金是一种价值储存手段。这就是为什么黄金作为一种投资工具,长期以来一直被用作对冲市场和通胀风险的工具。当投资者对未来不确定时,他们会涌向政府债券和黄金等避险资产。反之,当投资者的风险偏好较高,对未来充满信心时,我们通常会看到金价出现抛售的情况。

1 美国金价下挫

2021 年 8 月 7 日(美国时间),由于美国就业数据好于预期,金价大幅下挫 2.3% 至 1763.03 美元/盎司。7 月份的就业报告增加了 94.3 万个新工作岗位,这使失业率降至 5.4%,超过了市场普遍预期的 84.5 万个工作岗位和 5.7% 的失业率。这在整个金融市场引起了涟漪,美国股市和美元走强,但债券疲软以及上述黄金和其他贵金属下跌。
美国金价走势图

然而,黄金最有趣的走势发生在 8 月 9 日早上,当时期货市场开盘时黄金暴跌近 100 美元至 1684 美元/盎司的低点,但随后在当天结束时回升至 1748 美元/盎司。这种规模的价格变动极为不寻常,值得进一步调查。市场对就业报告的反应背后的主要驱动力集中在美国联邦储备委员会对数据的预期反应上。人们普遍猜测,这将成为美联储在目前正在传达的预期 2023 年时间表之前缩减其创纪录刺激措施的催化剂。这种政策变化的结果将意味着更高的利率和随之而来的更低的通货膨胀,这两点是金价下挫的关键因素。

2 通货膨胀威胁

从历史上看,当利率上升时,或者如果普遍同意加息,那么股票市场会贬值,因为未来收益将因经济增长放缓而下降,而更高的借贷成本可能对经济造成影响。目前积极的股票走势背后最有可能的共识是:随着新冠疫情的结束,经济开始开放,更多的就业机会意味着更多的财富流经经济机器。然而,如果这种情况确实被证明是正确的,这将导致进一步的通货膨胀。世界各地的通货膨胀开始出现泡沫,美国截至 6 月的 12 个月通货膨胀率为 5.4%。如果这个数字继续增加,它将使美联储处于一种不稳定的境地,既要努力刺激经济摆脱大流行,同时又要控制通货膨胀。

3 黄金和战争的关系 

由于近期阿富汗局势的变化,大家也在讨论该局势对于未来黄金的走势影响。那我们就来看看近 30 年来,数次重要战争与黄金价格之间的关系。在第一次海湾战争期间,当伊拉克于 1990 年入侵科威特时,金价飙升。但不久之后,随着战争谈判的进行,黄金又有所回落。战争结束后不久,金价继续走软,到 1991 年底,几乎达到了入侵前的水平。

图片源自:LBMA

此后,随着通货紧缩,黄金继续下跌趋势。2001 年 9 月 11 日,美国对阿富汗进行军事打击后,金价飙升。紧随其后的是 2003 年美国入侵伊拉克,这也导致金价上涨。然而,市场逐渐达成共识,觉得这场战争将是短暂而成功的,黄金又恢复到了战前的价值。

美国自 2001 年以来一直在漫无目的地发动“反恐战争”,这可能已经对金价产生了影响。因为它增加了美国扩大债务和货币基础的需要,所以笔者认为,不是战争本身推动了金价的上涨,对全球货币体系崩溃的持续“猜测”才是 2001 年以来金价上涨的主要原因。

通货膨胀将推高投机资产,利率将保持低位以抗击大流行。美国将让通胀继续运行,投机性资产继续上涨以刺激摆脱大流行的影响。由于就业市场好于预期,市场预期利率将上升,美元已经有上涨的威胁。当预期的加息未到来且金价可能回升时,美元可能会回落。

但是如果通胀飙升的时间更长,那么美联储可能会被迫加息/缩减刺激措施,那么投机性资产就会耗尽,崩盘会让投资者涌向黄金和美元。当市场崩盘时,黄金将在短期内飙升。但是笔者认为黄金最终也会崩盘,因为它也是一种投机资产(除了稀缺性之外,它没有真正的价值)。如果全球货币体系真的出现崩溃,黄金和投机资产可能会在随后的恶性通货膨胀时代再次飙升,届时美元将需要贬值以摆脱债务问题。

 

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